China tidak dapat melepaskan diri dari mengikat mata wang

China dipaksa untuk memilih antara kawalan modal, kebebasan kadar faedah dan mengekalkan kawalan ke atas nilai mata wangnya. Apa kaitan basikal dan ekonomi China? Jawapan; anda tidak boleh mempunyai segala-galanya. Apabila membeli basikal anda mempunyai tiga pilihan; murah, ringan dan kuat – tetapi dilema adalah anda hanya boleh memilih dua, sebagai contoh, jika anda mahu ia ringan dan kuat, ia tidak akan menjadi murah, dan begitu juga sebaliknya.

Dalam nada yang sama, kerana kerajaan China bergerak ke arah dengan usaha untuk meliberalisasikan ekonominya, ia menghadapi realiti keras bahawa ia tidak boleh mengawal kedua-dua kadar faedah dan kadar pertukaran dan masih mempunyai akaun modal terbuka. Ini sering dirujuk sebagai trinity mustahil, atau trilemma, dan tidak ada ekonomi yang terkecuali.

Dalam kes China, Bank Rakyat China (PBoC) cuba untuk membuka akaun modal, manakala menekan kadar faedah cukup untuk merangsang ekonomi dan pengstabilan yuan. Ia membuktikan satu tugas yang sukar. Setakat ini, rizab mata wang asing telah injap pelepasan itu, tetapi sebagai yuan terus jatuh dan aliran keluar modal meningkat, ia menjadi jelas strategi ini ada hadnya.

Potensi untuk krisis adalah sangat mungkin, jadi soalan yang akan ditanya ialah apa tahap rizab asing adalah mencukupi bagi sebuah ekonomi besar seperti China, yang berkembang menjadi semakin berpengaruh.

Rizab Penilaian IMF untuk Pasaran Baru Muncul (ARA-EM) adalah salah satu  metrik. Ia terdiri daripada komponen yang mencerminkan pengaliran yang berpotensi ke atas baki  pembayaran negara; termasuk perdagangan, agregat monetari dan liabiliti. berat yang berbeza yang diberikan bergantung kepada rejim kadar pertukaran yang tertentu dan sama ada kawalan modal adalah ditempatkan.

Walaupun langkah ini mungkin tidak begitu sempurna bagi China, ia beroperasi sebagai penanda aras berguna untuk pasaran yang lebih luas untuk menentukan bagaimana stabil yuan luar pesisir (CNH) dan yuan daratan (CNY) akan masa depan.

Dalam senario di mana China mempunyai  kadar pertukaran tetap dan tiada kawalan modal, kaedah-kaedah IMF mencadangkan $ US2.7 trilion akan menjadi keperluan rizab minimum. Dengan kawalan modal di tempat, ini mempunyai fleksibiliti untuk bergerak turun ke $ US1.6 trilion. Tetapi jika kadar pertukaran menjadi terapung, keperluan akan menjadi jauh lebih rendah, turun ke $ US1.5 trilion dengan kawalan modal dan $ US1 trilion tanpa kawalan.

Ini semakin realistik kerana pada bulan Disember menyaksikan rizab China menggugurkan rekod $ US108.3bn ke $ US3.23 trilion (menurut Bloomberg), sebahagian besarnya untuk naikkan yuan dalam menghadapi aliran keluar modal. Dengan melakukan junaman yang rendah sedikit pada bulan Januari, analisis mendapati bahawa rugian bulanan $ US100bn telah menjadi kadar trend.

Dari perspektif teori, untuk membendung penurunan rizab, China boleh sama ada membenarkan mata wangnya terapung secara bebas atau ia boleh mengenakan kawalan modal.

Kawalan modal, atau langkah-langkah kehematan makro, mempunyai masalah mereka sendiri tetapi mereka seolah-olah menjadi senjata pilihan Bank Rakyat China. Akhir tahun lepas ia mengenakan 20 peratus mata wang asing keperluan rizab bank untuk kontrak hadapan laris mereka kepada pelanggan, peraturan baru melarang individu daripada menggunakan  kuota FX orang lain($ US50,000 seorang setahun) untuk pemindahan luar negara serta had ke atas pengeluaran ATM asing dan perbelanjaan kad kredit.

Langkah-langkah ini mungkin berpunca rugian rizab asing, tetapi mereka akan menambah kepada keraguan orang luar untuk China ke arah liberalisasi, di samping menaikkan kemusykilan mengenai status Hak Pengeluaran Khas (SDR) itu.

Berharap yuan yang lebih lemah akan meningkatkan daya saing eksport semakin pudar. Dalam zaman peperangan pertukaran mata wang dan pertumbuhan yang lembap, ia boleh dikatakan bahawa keuntungan tidak boleh menjadi besar. Malah Gabenor PBoC Zhou Xiaochuan baru-baru ini menyatakan agak terus terang bahawa tiada penurunan nilai besar yang dirancang.

Bank Rakyat China sedar tentang akibat global dan risiko sistematik langkah itu, jadi ia terus menunggu.

Dari sini, analisis perlu lebih canggih daripada hanya melihat USD / CNY penurunan nilai sebagai satu usaha dalam menyokong pengeksport China. Pengumuman pada Disember menekankan keputusan untuk menambat yuan kepada ‘bakul kotor’ daripada 13 mata wang, bukan hanya dolar AS (yang masih kuat di belakang Rizab Persekutuan dalam kadar naik). Apabila mata wang dibandingkan dengan bakul ini, dan bukan semata-mata dolar AS, ia telah menjadi agak stabil.

Perbuatan mengimbangi adalah sebahagian daripada perang mata wang berterusan. Jepun telah menolak kadar faedah ke dalam wilayah negatif dan tekanan pemasangan untuk ECB untuk diikuti. Perbuatan perlonggaran berat sebelah ini sedang bersedia untuk meresap ke dalam aliran dasar kewangan global yang akan menyaksikan perlumbaan untuk lebih luas susut nilai mata wang rancak.

Walaupun janji-janji kestabilan dari PBOC, peluang lain susut nilai sekali gus  semakin meningkat.

Isu-isu ini akan menjadi keutamaan dan pusat pada mesyuarat G20 Menteri-menteri Kewangan yang akan diadakan pada akhir bulan di Shanghai. Kita boleh yakin wakil-wakil akan bercakap mengenai “pembukaan komunikasi” dan “Kerjasama dasar”, tetapi isu-isu makro serius seperti mengancam kekuatan sistem kewangan global, tindakan tegas adalah apa yang diperlukan – kami hanya berharap keadaan tidak perlu menjadi lebih buruk untuk diambil  dengan serius.

Be the first to comment

Leave a Reply

Your email address will not be published.


*